做一单亏一单，快递卷王IPO谁买单？

来源：星空财富
时间：2023-08-21 21:15:45

2023年6月16日，极兔速递环球有限公司（以下简称“极兔速递”）上市的靴子落地，正式向国际资本市场发起冲击。

极兔速递由前OPPO安徽和江苏的代理商李杰于2015年在印尼雅加达成立，生下来就带着中国人的“内卷”基因。

【资料图】

仅用了不到4年的时间，极兔速递就坐上了东南亚快递行业的头把交椅，市场份额达到22.5%。

3年前（2020年）极兔快递正式冲进已是红海的中国市场，引爆了国内新一轮的疯狂价格战。

2021年，极兔速递在义乌打出了“8毛发全国”口号，这场极端价格战，至今都让很多快递公司心有余悸。通过极致的低价，公司迅速在中国市场站稳了脚跟。截至2022年末，其在中国市场业务量达到120.26亿件，市场份额为10.9%，排在第六名。

不过，价格战并非长久之计，盈利才是生存之道。但极兔速递却在如何盈利，如何更好地盈利上存在不少问题。

01烧钱策略能否持续？

从2020年杀进中国市场开始，价格战、收购百世快递和丰网，极兔速递烧钱抢市场的脚步就没有停下来。

烧钱的直接结果就是巨额亏损。

虽然《招股说明书》显示，2022年公司净利润达到15.73亿美元，实现扭亏。但其中有30.5亿元来自于“公允价值变动”，而这种公允价值的有利变动完全是不可持续的。

真正衡量其经营能力的是经营损益。近3年，极兔速递经营亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.89亿美元，3年累计经营亏损达36亿美元（约合人民币258亿元）。烧起钱来确实是一点不含糊。

截至2022年底有抵押的短期借款摘自《招股书》

但是通过不断的烧钱，真的就能够赢得市场吗？答案当然是不能。原因主要有以下3点：

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无法为烧钱提供内生资金来源

极兔速递在东南亚和中国市场单件收入与成本情况由《招股说明书》整理

国内市场的内卷超乎想象。在中国市场，极兔速递单价更低，几乎是做一单亏一单。极兔速递可以说是正拿着在东南亚赚的钱来补贴国内。

但东南亚市场和中国市场在体量上有着数量级的区别。极兔速递东南亚市场的业务量占比在逐年下降，已从2020年的68.2%下降至2022年的32.8%，相应的中国市场的业务占比从31.2%提升至56.4%。

中国市场和东南亚市场在极兔速递总业务中的占比摘自《招股说明书》

与此同时，东南亚地区的业务毛利率也开始大幅下滑。2022年毛利率相较2021年下降7.8个百分点，降幅超28%。

极兔速递东南亚地区业务毛利率情况摘自《招股说明书》

极兔速递在东南亚地区业务占比和毛利率双降，所以想要从公司内部进行拆东墙补西墙，用东南亚补贴中国市场，持续进行烧钱行动根本行不通。

2►

很难从外部为烧钱策略融钱

极兔速递从成立至今，合计融资额达到55亿美元，折合人民币近400亿元。大家耳熟能详的高瓴、红杉、博裕、腾讯（00700.HK）、顺丰（002352）等都是其股东。

相比国内优质快递公司如顺丰（002352）80亿元、圆通（600233）25.3亿元的一级市场股权总融资规模，极兔速递近400亿元的融资规模已是天量级别。

极兔速递账面流动资金情况摘自《招股说明书》

但是在估值近800亿元，目前没有办法很好解决成本问题的情况下，想要让原有股东继续出钱或者找到新的一级市场投资者去掏钱助力，恐怕是很难，毕竟股权市场遇冷，股东们都很是谨慎。

可是，公司账上的流动资金数额逐年降低，从2021年末的21亿美元下降至2023年4月底的12.36亿美元，降幅达到41.14%。若无法及时从外部补充流动资金，则很快就会出现更加被动的局面。

所以冲击IPO，走上市融资路线或许成了极兔速递最后的救命稻草。不过，在不盈利，且无法形成现金流正向循环，同时快递行业很难讲出新故事的情况下，二级市场的投资者也未必会当冤大头来为其买单。

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烧钱策略已没有底层逻辑支撑

笔者认为，现阶段，中国快递市场大致呈现三足鼎立的状态。分别是顺丰（002352）、京东（09618.HK）和菜鸟通达系（圆通速递：600233、申通快递：002468、中通快递：02057.HK、韵达股份：002120）极兔三大派。不能简单的认为极兔速递收购丰网以及顺丰（002352）小股比入股极兔速递就是与其进行了结盟。

三股势力中，顺丰（002352）以时效性高见长，京东（09618.HK）以商城物流一体化为立足之本，其余的都是以性价比立身。

而目前的中国快递市场年均增速在18%左右，已不再是早些年年均超30%的增长状态，行业早已过了跑马圈地、开荒拓土的阶段。现阶段极兔速递吃到的每一块肉都是从其他快递公司碗里抢过来的。

2023年3月开始，各快递公司的平均单票收入均在下滑。但2022年极兔速递快递业务综合毛利率为-3.7%，且近3年，极兔速递经营现金流一直为负。而同期通达系快递公司，整体毛利率均为正，且除了申通快递（002468）外，其余三家快递公司的毛利率均较高，中通快递（02057.HK）更是达到了25.55%的毛利率。

2022年相关公司毛利率情况由公开信息整理

由于毛利率为正，所以相较于极兔速递而言，通达系公司对于降低单票价格会显得更加从容，也更有余地。换言之，如果通达系真的下定决心不惜代价来一场持久的价格战，极兔速递将难以为继。

总而言之，从各方面综合来看，极兔速递的烧钱策略没有办法继续换来市场，更换不来盈利。

除了成本问题没有解决外，极兔速递本身的服务和内部管理上也存在很大的缺陷和不足。

02投诉不断，恶性事件不少

不论是签约梅西还是登上春晚，极兔速递在品牌营销上下了血本，花了心思。

但事与愿违，翻车来得猝不及防。在春节期间，极兔速递的相关话题中，网友的正面评价极少，绝大部分网友都在吐槽极兔速递。

同时，笔者从黑猫投诉平台上发现，关于极兔速递的投诉有超过2.2万条。主要是关于货物配送迟、发货速度慢、货物无故签收、物件存放地点不对等快递服务相关的问题。

黑猫投诉平台上极兔速递的情况摘自黑猫投诉平台

2022年5月，“极兔速递寄丢毕业证学位证只赔1760元”的话题冲上微博热搜榜，一时间将极兔速递推上风口浪尖。由于公司原因，当事人的毕业证和学位证被寄丢，但事后极兔速递仅支付了1760元作为赔偿。

让广大网友愤怒的不仅是极兔速递给消费者带来了巨大的损失，更是其在处理问题时傲慢且不负责的态度。

不仅如此，在内部管理上，极兔速递确实不太能让人满意。